恒立液压601100)：穿越周期 非挖领域持续高增长

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业绩简评
8 月28 日晚，公司披露23 年中报：上半年主营收入44.52 亿元，同比+14.55%；归母净利润12.79 亿元，同比+20.97%；扣非净利润12.43 亿元，同比+23.14%；其中2Q23，公司收入20.25 亿元，同比+20.1%；归母净利润6.53 亿元，同比+23.5%；扣非净利润6.43亿元，同比+27.3%。
经营分析
1、非标油缸、非标泵阀收入高增长。工程机械行业延续下行趋势，国内需求继续下行，出口增长进一步收缩。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2023 年1-6 月我国挖掘机销量为10.88 万台，同比下降24%，其中国内销售5.10 万台，同比下降44%，出口销量5.78 万台，同比增长11%。公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，穿越周期。公司共销售挖掘机专用油缸32.28 万只，同比增长5%；公司挖机油缸海外市场收入同比增长18%；重型装备用非标准油缸11.43 万只，同比增长18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。
2、盈利能力略微下滑，但总体保持稳定。2Q23 毛利率36.8%，同比-4pct，主因挖机下游需求较弱公司加大返利促销。1H23 净利率约32.3%、同比+0.88pct，其中汇兑收益1.67 亿元，剔除汇兑收益，公司主营净利率约25.45%。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-25 年归母净利润26.53/33.12/37.95 亿元，公司股票现价对应PE 估值为32/26/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率下滑风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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