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江苏银行(600919):净利润保持高增 资产质量持续优化


(资料图片仅供参考)

事件:8 月2 日,江苏银行公布2023 年半年度业绩快报,上半年实现营收、净利润388.4、170.2 亿,分别同比增长10.6%、27.2%。年化加权平均ROE为18.2%,同比上升2.11pct。我们点评如下:

营收、净利润增速环比提升,盈利水平稳步提升。2023 年上半年,江苏银行实现营收/净利润388.4、170.2 亿,分别同比增长10.6%、27.2%;增速较Q1进一步提升(+0.3pct,+2.4pct)。收入端保持较强韧性,预计增速水平处在同业第一梯队。我们判断:一方面,得益于江苏省经济复苏及需求恢复相对较快,贷款利率下行逐步见底;叠加上半年存款利率下调、负债结构优化,预计公司息差保持相对平稳。另一方面,上半年债券市场整体表现较好,预计其他非息收入亦实现了较好增长。同时,在资产质量持续改善之下,公司通过减少拨备计提、反哺利润,净利润保持较高增速。上半年年加权平均净资产收益率18.2%,同比上升2.11pct,盈利水平稳步提升。

上半年信贷保持高增。江苏银行深耕江苏地区,充分受益于区域经济高质量发展,信贷规模保持稳健增长。截止6 月末,江苏银行贷款余额1.75 万亿,同比增13.8%,较年初增8.84%;判断上半年信贷主要投向对公领域,零售需求恢复相对较慢。后续随着稳增长、促消费政策逐步落地,预计下半年信贷、特别是零售端需求有望恢复,支持公司信贷规模稳健增长。

资产质量持续优化,拨备安全垫厚实。6 月末,江苏银行不良贷款率为0.91%,环比Q1 下降1BP,资产质量进一步优化。拨备覆盖率378.1%,环比Q1 提高12.4pct,拨备安全垫持续夯实。近年来,公司历史不良包袱出清,不良认定标准趋严,不良率呈现持续下降趋势。预计随着经济复苏,不良生成压力减小,资产质量将保持稳定。未来信用成本有望下行,有助于潜在盈利释放和ROE 中枢的提升。

投资建议:区域经济优势凸显,支撑公司盈利高增长。江苏银行立足江苏省、国资背景深厚,精耕细作区域经济,在省内存贷款市场份额领先,充分享受区域经济高质发展的红利。随着稳增长、促消费政策落地,预计下半年信贷、特别是零售端需求有望逐步恢复,支持信贷规模稳健增长。资产质量向好趋势稳固,盈利有望持续高增。

预计2023-2025 年净利润增速分别为22.1%、22.0%、20.6%。对应BVPS分别为13.29、15.81、18.86 元/股。2023 年8 月2 日收盘价7.13 元/股,对应0.54 倍2023 年PB。考虑公司自身稳定的高成长属性以及当前银行板块估值中枢水平,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,货币政策、金融监管政策预期外转向,对银行经营环境造成影响,银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

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