新凤鸣携手桐昆股份 计划启动86.24亿美元印尼北加炼化一体化项目

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6月26日晚间，涤纶长丝行业两大巨头新凤鸣（603225）与桐昆股份（601233）同时发布公告称，计划启动泰昆石化(印尼)有限公司（下称“泰昆石化”）印尼北加炼化一体化项目，项目含增值税筹资额(报批总投资)86.24亿美元。据估计，项目建成后，将实现年均营业收入104.38亿美元，年均税后利润13.28亿美元，税后财务内部收益率16.68%，税后投资回收期9年（含建设期4年）。

据悉，该项目建设内容包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施。项目主要产品包括实产成品油430万吨/年、对二甲苯(PX)485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年、硫磺45万吨/年、丙烷70万吨/年、正丁烷72万吨/年、聚乙烯FDPE50万吨/年、EVA(光伏级)37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等。

从泰昆石化的股权架构来看，可谓是浙江巨头们的“强强联合”。公告显示，泰昆石化由华灿国际持股90%，上海青翃持股10%。其中，华灿国际51%的股权归属于桐昆股份的全资子公司，49%的股权归属于新凤鸣的全资子公司；而上海青翃的背后，则是矿业巨头“青山系”的核心企业之一上海鼎信。

“近年来，向上游PTA石化产业发展、打造一体化产业链，已成为涤纶长丝行业主要的发展趋势。”浙江大学管理学院特聘教授钱向劲告诉《》记者，在面对油价高位宽幅波动与市场波动时，加快建设和完善上游项目延伸，提高原材料自给率成为了行业巨头们的一致选择。

新凤鸣在公告中表示：“长期以来，国内PX供给一直不足，进口依存度高，近年来醋酸价格也波动较大，这些都制约了纺织产业的发展，对两大集团的稳健、高质量发展造成严重威胁，向上游产业链延伸、打造全产业链发展是企业发展实业报国的必然选择，炼化项目境外布局必要性越来越紧迫。对二甲苯（PX）520万吨/年运回国内，给桐昆股份和新凤鸣两集团在浙江、江苏、福建的生产基地使用，加快发展下游PTA聚酯纺丝产业，增强发展竞争力。因此印尼投资炼化项目不是产业转移而是产业链延伸，是为了国内涤纶长丝主业更好的发展壮大，为我国纺织服装产业具备国际竞争力做出更大贡献。”

受原油价格上涨影响，2022年的涤纶长丝行业运行存在明显压力，企业面临着高成本、低需求、高库存、低效益等问题的考验。2022年，新凤鸣在实现营收507.87亿元、同比增长13.44%的情况下，归母净利润仍亏损超2亿元；而上年同期，公司的归母净利润为22.54亿元。

钱向劲认为，对于外购PTA、PX的涤纶长丝企业而言，原油价格波动、产业链发展不平衡或意外事故导致的原材料供需结构发生变化都可能对涤纶长丝产品成本和盈利能力造成不利影响。“具备产业链上下游一体化运营与产品组合供给的企业，会在油价下行期具备更好的防御性，在需求回暖阶段具备更强的盈利能力，可以在最大程度上熨平原材料价格波动对公司生产经营的影响。”

“随着产业集中度的不断提升，涤纶长丝行业的竞争从原来的众多中小企业依靠价格竞争逐渐转变为行业主要公司之间综合实力的较量；从最初的产业链内部竞争，逐渐向全产业链竞争转变。”钱向劲如是说。

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